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新浪醫藥:天士力醫藥戰略兌現,資本運作重構價值

發布時間:2020-06-18 10:43  
信息來源:新浪醫藥
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      日前,天士力醫藥(600535)發布公告,重慶醫藥以14.89億元收購天士營銷99.9448%的股權,而且公司董事會也審議通過了《關于分拆所屬子公司天士力生物醫藥股份有限公司至科創板上市》的議案。天士力此前承諾的兩個重大資本運作,商業資產剝離和科創板上市項目,均已取得積極進展,進入戰略兌現期。

      剝離醫藥商業 聚焦醫藥工業 財務質量大幅改善

      根據公告,通過此項資產出售,公司將進一步提升經營質量和資金利用效率,集中精力發展創新醫藥,聚焦醫藥工業。出售醫藥商業資產后,天士力的應收賬款將大幅下降,資產負債率降低,經營性現金流狀況顯著提升,公司財務成本及財務風險將大幅降低,財務質量明顯改善。

     根據此次公告和2019年公司年報對比,2019年天士力總應收賬款84.3億元,應收賬款增長主要來源于商業應收賬款。因此,醫藥商業資產出售后,公司應收賬款將大幅下降。根據公告,天士力出售醫藥商業后的2019年應收賬款將下降至29.5億元。天士力2019年資產負債率是50.6%,醫藥商業資產出售后,資產負債率將下降至30.93%,同時公司的經營活動現金流也將增加7.24億元。

     生物藥分拆上市取得進展

     根據公告,公司董事會審議通過了《關于分拆所屬子公司天士力生物醫藥股份有限公司至科創板上市》的議案。目前在科創板上市的生物創新藥企業數量仍然較少,僅有5家左右,屬于稀缺品種。天士力生物擁有強大的創新藥商業化平臺,不斷引進國內外臨床晚期或者已上市藥物,登陸科創板后將獲得投資者青睞。

      天風證券研報稱,天士力生物估值為18.95億美元(134億元),天士力直接間接共計持股92.37%,對應權益價值為17.5億美元(123億元)。目前公司在A股總市值約為215億元,若扣除這塊逾百億的未上市資產,A股價值明顯被低估。

      完成pre-IPO輪融資后,天士力生物的產品管線在兩年內呈現全方位加速進展,生物藥管線迎來價值重估。天士力生物是國內少有、擁有完整從實驗室到臨床使用的研產銷一體化生物藥商業化平臺,公司目前共擁有17項在研管線的產品組合。公司自主研發的產品管線,如普佑克腦卒中適應癥、乙型肝炎腺病毒注射液T101、新一代全人源抗 EGFR 單克隆抗體安美木單抗、重組溶瘤痘苗病毒注射液T601及重組全人源抗PCSK9單克隆抗體注射液等,正快速推進并形成了梯隊化的產品組合;公司還通過投資或合作的方式獲取了國際國內眾多的創新研發產品,包括臺灣圓祥的3 個國際領先的抗體產品、日本Takara溶瘤病毒產品及通過投資健亞生物獲得的甘精胰島素、賴脯胰島素等,極大拓展了公司在創新研發領域的綜合實力。

       公司此前承諾的兩項資產運作項目,醫藥商業剝離與天士力生物分拆上市,正獲得積極進展,進入戰略兌現期。醫藥商業資產剝離將使公司更加聚焦醫藥工業與創新研發,從而實現經營質量與公司業績的提升;而生物藥板塊分拆上市的積極進展也使天士力生物創新藥平臺價值突顯,并將在公司估值上予以體現。天士力正迎來價值重構的時期。

 

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